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摘要
碳酸锂主力合约LC2601以95200元/吨封涨停，直接驱动因素在于供给端收缩与低库存的双重支撑。基于需求预期持续强化，2025 年全球锂需求上调、供应小幅下修，过剩规模已收敛至约 5 万吨 LCE；2026 年则进一步转为紧平衡。价格突破前期压力位后，短期无论冲高至 10 万元/吨抑或 12 万元/吨，实质影响有限。
一、涨停原因分析
供给端收缩超预期
碳酸锂主力合约LC2601以95200元/吨封涨停，直接驱动因素在于供给端收缩与低库存的双重支撑。核心矿山枕下窝矿因采矿权证流程未完成，短期复产无望，加剧市场对供应紧缺的担忧。与此同时，锂盐厂维持高开工率，加速锂矿消耗，持货商惜售情绪升温，推动锂矿价格跟涨，进一步挤压锂盐利润空间。
库存加速去化验证基本面
社会库存连续13周下降至12.05万吨，上游库存降至2.83万吨（年内低位），下游库存亦减少至4.88万吨。产业链库存持续向终端转移，凸显供需紧平衡状态。尤其储能与磷酸铁锂领域排产攀升，强化需求韧性预期。
情绪与资金共振
行业龙头赣锋锂业董事长李良彬周末公开表态“明年锂价或升至15-20万元/吨”，此言论迅速点燃市场看涨情绪。叠加期货升水结构，投机资金借势增仓推涨，日内增仓超10%，资金流入显著。
二、短期支撑与压力并存
利多驱动延续
库存去化惯性。11月预计去库超1.2万吨，若枧下窝矿未复产，12月锂辉石冶炼厂或面临原料问题，产量难以增加，储能带动铁锂排产延续景气，12月或继续去库9千吨，基本面维持偏紧格局。
成本支撑强化。锂矿成交价升水盘面，持货商挤压加工费空间接近极限，成本端对锂价形成强支撑。
压力与风险点
情绪扰动。昨日碳酸锂现货指数上涨1385元/吨，报86395元/吨，期货升水现货8000元/吨，而下游对高价接受度有限，据调研了解，碳酸锂现货在83000元/吨以上，成交稀少。部分期限商为了尽快出掉手里的货，老货的贴水还有增加，但因期货盘面价格超涨，鲜无成交。
复产预期压制。宁德时代复产消息若落地，或缓解供给压力，削弱涨价动能。
技术压力。本轮行情从7.3万元/吨附近启动，历经两轮多头换手，参考以往走势，昨日冲高高，短期需警惕获利回吐引发的波动。
三、预期偏差
对于2025年和2026年的锂资源供需平衡表，不同的口径，有不同的结论，也就没有形成市场的一致性预期，同时也存在着交易机会。
基于需求预期持续强化，2025 年全球锂需求上调、供应小幅下修，过剩规模已收敛至约 5 万吨 LCE；2026 年则进一步转为紧平衡。价格突破前期压力位后，短期无论冲高至 10 万元/吨抑或 12 万元/吨，实质影响有限。仍需强调，供需错配缺乏长期持续性，锂价仅呈阶段性急升后回落之态，全年价格中枢上移的判断保持不变。
四、后市展望
11月维持多头窗口，但需警惕冲高后资金离场风险。若库存去化超预期或供给扰动加剧，价格有望冲击10万元/吨。
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